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文章来源：中国银河证券研究
核心观点
]article_adlist-->主要事件：（1）美伊谈判接近协议但仍未落地，伊朗披露所谓14点谅解备忘录草案，涉及解除制裁、开放霍尔木兹海峡和解冻资产等安排，但特朗普随后否认相关文本与双方书面协议一致。短期看，协议窗口缓和极端供给冲击预期；中期看，核问题、安全承诺和制裁解除仍未闭环，中东风险仍将牵动原油、航运和通胀预期。（2）美国通胀再度升温，5月CPI同比升至4.2%，PPI同比升至6.5%，叠加强就业背景，美联储短期缺乏快速转向宽松的基础。（3）沃什上任后强化改革和政策纪律，6月FOMC将成为其新框架“首秀”，市场重点关注声明措辞、SEP预测、点阵图以及其对通胀、能源冲击和美联储独立性的回应。（4）欧洲央行因能源通胀加息25BP，欧元区面临“抗通胀”与“稳增长”的政策两难。
主要资产表现：6月8日至6月12日当周，（1）黄金价格震荡收跌，COMEX黄金期货收于4207.90美元/盎司，较周前下跌2.57%。美国5月CPI和PPI均再度回升，市场对美联储短期难以转向宽松的预期延续；同时，美伊谈判传出接近谅解备忘录，市场对极端供给中断和全面战争的担忧阶段性降温，避险买盘有所回落。中长期看，黄金仍具配置价值，央行购金和地缘风险仍有支撑，但在美国通胀未明显回落、沃什强化政策纪律、美元信用修复逻辑仍在的背景下，金价趋势性上行需等待实际利率回落。（2）原油价格震荡收跌，WTI原油期货收于90.54美元/桶，较周前下跌6.25%。美伊协议窗口仍在，伊朗披露的草案涉及开放霍尔木兹海峡、解除海上封锁和解冻资产等安排，虽然特朗普否认相关文本与双方书面协议一致，但市场对极端供给中断的担忧阶段性缓和，前期地缘风险溢价明显回吐；同时，世界银行下调全球增长预期，也强化了市场对需求端的担忧。中长期看，若谈判推进，油价仍有回落空间；若核问题、制裁解除和安全承诺再度僵持，油价仍可能出现脉冲式反弹。（3）美债收益率震荡下行，10年期美国国债收益率收于4.48%，较周前下行7BP。本周美债收益率回落并非市场重新交易快速宽松，而是前期强非农、通胀反弹和政策难松预期推动利率上行后，长端利率出现阶段性修复。油价回落缓和再通胀压力，叠加世界银行下调全球增长预期，久期资产配置需求有所回升。中长期看，美债收益率仍以高位震荡为主，美国通胀仍高、财政供给压力未消、沃什上任后强调政策纪律，美联储短期难以快速转向宽松，趋势性下行条件尚不充分。（4）美元指数震荡收跌，收于99.80，较周前下跌0.27%。本周美元走弱主要受美债收益率阶段性回落和油价下跌影响，美元利率端支撑边际减弱；欧元兑美元收于1.16，较周前上涨0.39%，主要受欧洲央行加息支撑。中长期看，美元单边下行基础仍不牢固，美国通胀仍高、美联储短期难以转向宽松，沃什强化政策纪律和美元信用修复逻辑仍对美元中枢形成支撑。（5）全球权益市场多数修复，美股方面，纳斯达克指数上涨0.70%，标普500上涨0.65%。美债收益率阶段性回落、美元走弱以及SpaceX上市、英伟达深化AI合作等硬科技资本化事件支撑风险偏好。中长期看，美股市场主线将转向盈利兑现能力的再筛选，AI仍是中长期产业方向，但估值扩张将更依赖业绩兑现。
主要资产表现：6月1日至6月5日当周（1）黄金价格震荡收跌，COMEX黄金期货收于4319.10美元/盎司，较周前下跌4.92%。美国5月非农显著超预期并带动前值上修，市场完全定价美联储年内加息，美债收益率和美元同步上行，抬升黄金持有成本。虽然美伊军事对峙和全球央行恢复购金仍对黄金形成中期支撑，但短期主导因素已切换至强就业、强美元和高实际利率。中长期看，黄金配置价值仍在，但趋势性上行需等待美国经济明显走弱、实际利率回落或地缘风险进一步升级，短期更可能维持高位震荡。（2）原油价格震荡收涨，WTI原油期货收于90.54美元/桶，较周前上涨3.64%。美伊谈判虽仍在推进，但核问题、资产解冻、海上封锁和军事行动尚未形成闭环，美军与伊朗在霍尔木兹周边军事对峙延续，市场对中东供给安全的担忧升温。不过，强非农推升加息预期和美元走强，也限制了油价上行弹性。中长期看，油价仍将在“地缘溢价托底”和“高利率压制需求”之间高波动运行，趋势性上涨仍需实际供给中断配合。（3）美债收益率大幅上行，2年期美国国债收益率收于4.17%，较周前上行19BPs；10年期美国国债收益率收于4.55%，较周前上行10BPs。强非农强化美国经济韧性和年内加息定价，叠加美联储鹰派表态、褐皮书显示能源成本外溢，以及沃什释放政策纪律重塑信号，美债利率中枢重新上修。中长期看，美国就业和通胀韧性仍强，中东能源冲击也可能继续推升成本压力，美联储缺乏快速转向宽松的基础，美债收益率或维持高位震荡，短期难以快速回落。（4）中债收益率小幅上行，1年期中国国债收益率收于1.18%，较周前上行1.97BPs；10年期中国国债收益率收于1.72%，较周前上行1.17BPs。本周中债调整更多来自资金面边际收敛和前期低位后的获利回吐，月初公开市场操作回笼流动性，叠加10年期国债收益率此前已处于近三年低位，推动收益率出现技术性回调。不过，国内基本面修复斜率仍待确认，信贷需求偏弱和“资产荒”格局尚未明显逆转，限制了利率上行幅度。中长期看，中债收益率预计维持低位区间震荡，趋势性上行仍需基本面改善和信用扩张进一步确认。（5）美元指数震荡收涨，收于100.08，较周前上涨1.17%；美元兑日元收于160.33，较周前上涨0.67%。强非农推动美债收益率快速上行，强化美元利差优势；同时沃什上任后推动政策框架从路径引导转向数据依赖和政策纪律，也支撑美元信用重估。非美货币整体承压，日元虽有日本央行潜在加息预期支撑，但短期仍难抵消美元利率端上行压力。（6）权益市场普遍回调，纳斯达克指数下跌4.68%，标普500下跌2.59%，韩国综合指数下跌3.72%，上证指数下跌1.00%，恒生指数下跌0.88%。强非农后美债收益率上行显著抬升权益估值折现率，叠加Anthropic提示AI递归自我改进风险、博通营收不及预期，市场对AI泡沫、监管约束和资本开支回报率重新审视。美股行业中，能源上涨2.46%，医疗保健上涨2.31%，而信息技术下跌5.42%、可选消费下跌6.20%，显示资金从高估值成长板块转向能源、防御和现金流稳定方向。中长期看，美股主线或从单纯交易AI景气，转向“盈利兑现能力、利率敏感度和现金流质量”的再筛选，具备现金流韧性和业绩兑现能力的板块相对占优。
风险提示
]article_adlist-->地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；海外降息不及预期风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。
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正文
一、周内主要经济事件
（一）美伊谈判接近协议但仍未落地，中东风险仍是全球资产定价核心变量
6月12日，美伊谈判出现边际进展，但协议真假与核心条款仍存在明显分歧。伊朗官方媒体披露所谓14点谅解备忘录草案，内容涵盖美国解除制裁、撤离伊朗周边军事力量、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡以及解冻伊朗被冻结资产等安排，但并未涉及导弹计划和核问题等最核心议题。巴基斯坦方面称美伊已就和平协议文本达成一致，伊朗外长也表示双方“从未如此接近”谅解备忘录，显示谈判层面存在阶段性缓和信号。但特朗普随后否认伊朗媒体披露文本与美伊双方书面协议相关，说明协议仍处于文本博弈与政治确认阶段。整体看，美伊谈判尚未真正破局，核问题、安全承诺、海上封锁和资产解冻仍未闭环，中东局势仍将通过原油、航运和通胀预期等因素影响全球资产定价。
（二）美国通胀再度升温，美联储短期缺乏快速转向宽松的基础
6月10日至11日，美国陆续公布5月CPI和PPI数据，通胀压力再度升温。5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，核心CPI同比上涨2.9%；5月PPI同比上涨6.5%，创2022年11月以来最高水平，能源价格上涨是推动整体通胀反弹的重要因素。虽然核心PPI低于市场预期，但整体通胀重新上行，叠加此前非农就业数据仍强，美联储短期缺乏快速转向宽松的基础。
（三）沃什强化改革取向，6月FOMC将成为新框架“首秀”
沃什上任后释放出较强的制度改革信号，其就职表态强调将领导一个改革导向的美联储，从过往成功与失误中吸取经验，摆脱僵化框架和模型，并坚守诚信与绩效标准；后续发言中，沃什也重申美联储双重使命是实现物价稳定和最大就业。市场当前更关注其是否会弱化前瞻性指引、减少议息声明中对后续政策方向的暗示，甚至降低点阵图和利率预测的沟通权重，使美联储框架从“路径引导”转向“数据依赖+政策纪律”。与此同时，美联储内部鹰派声音仍在升温，克利夫兰联储主席哈马克表示，在经济前景不确定性较高的背景下，当前维持利率不变仍属合理，但如果近期趋势延续，可能很快需要采取行动；美联储褐皮书也显示，多数地区处于“低招聘、低裁员”状态，但能源成本上行仍在推升通胀压力。
下周市场将重点等待6月FOMC会议，这是沃什上任后的首次议息会议，官方日程显示会议将于北京时间6月18日凌晨2点和2点半分别公布决议和举行新闻发布会。从当前定价看，6月大概率按兵不动，但政策声明是否删除宽松或方向性措辞、SEP是否上修通胀和利率预期、点阵图是否显示年内加息倾向，以及沃什如何回应通胀、能源冲击、前瞻性指引和美联储独立性问题，将成为判断美元、美债和风险资产下一阶段方向的关键。
（四）欧洲央行因能源通胀加息，欧元区政策两难进一步加深
6月11日，欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是主要央行中较早因中东冲突引发能源通胀压力而重新收紧政策的案例。欧洲央行并未对后续利率路径作出预先承诺，但明确表示，若能源价格持续高企并形成第二轮效应，不排除进一步收紧政策。与此同时，欧洲央行下调欧元区2026年经济增长预期，并上调通胀预期，反映欧洲正在面临较典型的能源型滞胀压力。能源冲击不仅推高企业生产成本和居民生活成本，也可能通过工业竞争力、财政补贴压力和金融市场风险偏好传导至增长端。后续欧洲央行仍将在“抗通胀”与“稳增长”之间艰难平衡，欧债收益率、欧元汇率和欧洲权益市场均将继续受到政策预期反复扰动。
（五）SpaceX上市表现强劲，硬科技资产仍具较强资金承接力
6月12日，SpaceX完成挂牌上市，上市首日大幅收涨，总市值达到约2.1万亿美元，成为全球资本市场最受关注的硬科技IPO之一。此次上市吸引超过3500亿美元认购需求，说明在高利率环境和科技股波动加大的背景下，稀缺硬科技资产仍具备较强资金承接力。SpaceX的资本化不仅是商业航天龙头的单一事件，也为后续AI、卫星互联网、机器人、算力基础设施等高成长硬科技资产提供了新的估值参照。与此同时，SK海力士计划最早8月赴美上市，潜在融资规模较大，进一步说明AI内存和算力链条仍受到资本市场重视。整体看，科技股二级市场波动并不意味着硬科技融资周期结束，真正具备产业壁垒、稀缺属性和长期现金流想象空间的资产仍能获得资金配置。
二、全球主要资产表现
6月8日至6月12日，本周全球资产呈现“美债利率回落、美元走弱、权益分化、商品承压”的特征。大宗商品方面，美伊协议预期反复但极端供给中断担忧阶段性降温，原油明显下跌；贵金属继续承压，黄金和白银走弱，主要受美国通胀反弹息和美元高利率环境约束；有色金属表现分化，铜、锌相对偏强，铝有所回落，农产品多数偏弱。债券市场方面，美债收益率下行，显示前期强非农和加息交易带来的利率上行压力有所修复；中债收益率小幅上行，更多反映资金面边际收敛和前期低位后的技术性调整。外汇市场方面，美元指数回落，欧元、英镑相对美元小幅走强，人民币也有所升值，日元基本稳定，整体体现美元动能边际减弱。权益市场方面，全球股市多数修复，欧洲、印度和美股表现相对较好，A股主板小幅上涨，但港股、日股及中国成长板块偏弱，说明风险偏好有所恢复，但结构分化依然明显。
具体来看，10年期中债国债收益率上行2.20BPs，欧元区STOXX上涨2.10%，印度SENSEX30上涨1.73%，法国CAC40上涨1.61%，LME锌上涨1.50%，LME铜上涨1.43%，英国富时100上涨1.00%，CBOT小麦上涨0.91%，纳斯达克指数上涨0.70%，道琼斯工业指数上涨0.66%，标普500上涨0.65%，SHFE螺纹钢上涨0.57%，欧元兑美元上涨0.39%，上证指数上涨0.09%，英镑兑美元上涨0.07%，美元兑日元下跌0.06%，DCE铁矿石下跌0.13%，美元指数下跌0.27%，美元兑离岸人民币下跌0.40%，富时新加坡海峡指数下跌0.48%，德国DAX下跌0.50%，CBOT大豆下跌0.74%，日经225下跌0.85%，恒生指数下跌0.98%，CBOT玉米下跌1.02%，LME铝下跌1.36%，COMEX白银下跌1.42%，深证成指下跌2.29%，胡志明指数下跌2.57%，NYMEX天然气下跌2.73%，COMEX黄金下跌2.87%，创业板指下跌3.22%，ICE布油下跌6.76%，NYMEXWTI原油下跌6.90%，10年期美国国债收益率下行7.00BPs。
（一）贵金属
6月8日至6月12日当周，黄金价格震荡收跌。截至6月12日，COMEX黄金期货收于4207.90美元/盎司，较周前跌2.57%；伦敦金现收于4218.97美元/盎司，较周前跌2.54%。
本周黄金承压的核心在于美国通胀重新抬头后，美联储短期难以转向宽松的预期进一步强化。美国5月CPI同比重返4%以上，PPI同比亦升至阶段高位，能源价格上涨成为重要推手，叠加此前非农数据仍强，市场对“通胀高位运行、政策难以转松”的定价延续，削弱了黄金的配置吸引力。同时，美伊谈判一度传出接近谅解备忘录，虽随后被特朗普否认，但市场对极端供给中断和全面战争的担忧阶段性降温，避险买盘有所回落。美元虽边际走弱、美债收益率有所下行，但不足以抵消政策宽松预期受限和避险溢价回吐对金价的压制。
中长期看，黄金仍具战略配置价值，但短期趋势性上行条件尚不充分。一方面，中东局势尚未真正出清，美伊协议文本、核问题、霍尔木兹通行和制裁解除仍存在不确定性，地缘风险仍可能阶段性抬升避险需求；同时，中国黄金储备连续增加，央行储备多元化逻辑仍对黄金形成中期支撑。另一方面，美国通胀仍高，美联储短期难以快速转向宽松，沃什上任后若强化政策纪律和美元信用修复，实际利率和美元中枢仍将制约黄金弹性。整体看，黄金或维持高位震荡，趋势性上行需等待美国增长明显走弱、实际利率回落或地缘冲突再度升级。
（二）原油市场
6月8日至6月12日当周，原油价格震荡收跌。截至6月12日，WTI原油期货收于90.54美元/桶，较周前跌6.25%；布伦特原油期货收于87.33美元/桶，较周前跌6.19%。
本周油价回落的核心原因在于美伊谈判虽反复拉锯，但市场对极端供给中断的担忧阶段性降温。伊朗方面披露所谓14点谅解备忘录草案，涉及解除制裁、撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡和解冻资产等内容，伊朗外长亦表示双方“从未如此接近”谅解备忘录，虽然特朗普随后否认相关草案与美伊书面协议一致，但协议窗口仍未关闭。同时，美国通胀重新升温，美联储短期难以转向宽松，叠加世界银行下调全球经济增长预期，市场对后续需求的担忧有所上升，共同压制油价表现。
中长期看，原油价格或维持高波动震荡，方向仍取决于“地缘溢价回落”和“需求预期走弱”的相对强弱。一方面，若美伊谈判继续推进，霍尔木兹海峡开放、海上封锁解除、制裁安排和资产解冻逐步落地，前期累积的地缘风险溢价仍有进一步回吐空间。另一方面，协议文本、核问题和安全承诺尚未真正闭环，一旦谈判再度破裂或能源供应中断风险重新升温，油价仍可能出现脉冲式反弹。整体看，高利率环境和全球增长放缓将限制油价趋势性上行，但中东风险尚未出清，原油更可能在地缘扰动和需求约束之间反复定价。
（三）债券市场
6月8日至6月12日当周，美债收益率大幅上行。截至6月12日，2年期美国国债收益率收于4.09%，较周前下行8个基点；10年期美国国债收益率收于4.48%，较周前下行7个基点。
本周美债收益率回落，并不意味着市场重新交易快速宽松，而更多反映前期强非农、通胀反弹和政策难松预期已推动利率上行较多后，长端利率出现阶段性修复。一方面，美伊谈判虽真假反复，但伊朗披露谅解备忘录草案、双方接近协议的表述，使市场对极端能源供给中断的担忧阶段性降温，原油价格明显回落，缓和了部分再通胀压力；另一方面，世界银行下调全球经济增长预期，提示伊朗战争与能源冲击可能拖累全球增长，市场对中长期经济动能的担忧有所升温，带动久期资产配置需求回升。尽管美国5月CPI、PPI仍显示通胀压力较高，美联储短期难以转向宽松，但增长预期走弱与油价回落共同推动10年期美债收益率小幅下行。
中长期看，美债收益率预计仍以高位震荡为主，趋势性下行条件尚不充分。一方面，美国通胀仍明显高于目标，能源价格和地缘冲突仍存在反复风险，沃什上任后强调改革导向和政策纪律，美联储政策框架可能更加重视通胀约束和数据依赖，短期内难以快速转向宽松；同时，美国财政赤字和国债供给压力仍将对期限溢价形成支撑。另一方面，若美伊协议推进、油价继续回落，并叠加全球增长预期下修，美国长端利率仍有阶段性下行空间。
6月8日至6月12日当周，中债收益率小幅上行。截至6月12日，1年期中国国债收益率收于1.1960%，较周前上行1.92个基点；10年期中国国债收益率收于1.7427%，较周前上行2.20个基点。
本周中债调整主要来自资金面边际收敛、价格指标回升与前期低位后的技术性回调。一方面，央行6月买断式逆回购合计净回笼资金，流动性由前期偏宽逐步回归至中性偏松，对债市形成一定扰动；另一方面，5月PPI同比涨幅扩大至3.9%，连续三个月同比上涨，叠加外贸数据继续超预期，市场对名义增长修复的预期有所增强。与此同时，10年期国债收益率此前已处于较低位置，在缺乏进一步宽松利好催化的背景下，部分机构获利了结也推动收益率小幅回升。不过，社融增量同比少增、贷款利率仍处低位，显示实体融资需求尚未明显走强，因此本轮上行幅度相对有限。
中长期看，中债收益率预计仍以低位区间震荡为主，趋势性上行基础尚不牢固。一方面，国内政策仍强调用好用足宏观政策、发挥存量和增量政策集成效应，货币环境大概率维持支持性取向；同时，社融和信贷需求修复仍需时间，“资产荒”和配置需求仍将对债市形成支撑。另一方面，PPI回升、外贸偏强、稳增长政策储备以及后续政府债供给节奏，可能限制收益率进一步下行空间。
（四）外汇市场
6月8日至6月12日当周，美元指数震荡收涨，主要非美货币震荡收跌。截至6月12日，美元指数收于99.80，较周前跌0.27%；欧元兑美元收于1.16，较周前涨0.39%；英镑兑美元收于1.34，较周前涨0.50%；美元兑日元收于160.23，较周前跌0.06%，美元兑人民币中间价收于6.81，较周前跌0.14%。
本周美元走弱，主要受美债收益率阶段性下行和原油价格回落影响。虽然美国5月CPI、PPI均显示通胀压力仍高，美联储短期难以转向宽松，但市场此前已充分交易强非农和政策难松预期，本周随着美伊协议预期反复、极端能源供给中断担忧降温，长端美债收益率回落，美元利率端支撑边际减弱。欧元走强则受欧洲央行加息支撑，能源型通胀压力促使欧央行自2023年9月以来首次加息，强化欧元利差支撑。日元小幅走强，则主要源于日本央行6月加息预期升温，但美日利差仍处高位，限制了日元升值幅度。
中长期看，美元指数或维持高位震荡，单边下行基础仍不牢固。一方面，美国通胀仍明显高于目标，美联储短期难以快速转向宽松，沃什上任后强调政策纪律和美联储公信力修复，也将对美元信用重估形成支撑；另一方面，若美伊谈判继续推进、油价维持回落，并叠加全球增长放缓预期升温，美元避险与再通胀交易支撑也会阶段性减弱。欧元后续取决于欧洲央行加息节奏和能源冲击对增长的拖累，短期虽有政策支撑，但中期仍受欧元区增长下修约束。日元则更取决于日本央行加息能否落地及后续是否形成连续收紧预期。
（五）权益市场
6月8日至6月12日当周，全球主要权益市场多数修复但结构分化，主要受美债收益率阶段性回落、美元走弱以及部分市场风险偏好修复带动。美国方面，尽管5月通胀重新升温、美联储短期难以转向宽松，但长端美债收益率回落缓解估值压力，叠加SpaceX上市、英伟达深化AI合作等硬科技资本化事件支撑风险偏好，美股主要指数小幅上涨。欧洲市场整体表现偏强，受风险偏好修复和部分低估值资产补涨支撑，但德国市场受能源冲击、制造业和外需不确定性拖累相对偏弱。亚太市场分化明显，澳洲、印度表现较强，日股、韩股及港股回调，其中韩国和日本科技链受AI监管、估值波动和前期涨幅较大影响承压；中国相关资产中，上证指数小幅上涨，但恒生指数回落。
具体来看，澳洲标普200上涨2.07%，印度SENSEX30上涨1.73%，法国CAC40上涨1.61%，巴西IBOVESPA指数上涨1.25%，英国富时100上涨1.00%，纳斯达克指数上涨0.70%，道琼斯工业指数上涨0.66%，标普500上涨0.65%，上证指数上涨0.09%；下跌市场方面，韩国综合指数下跌0.45%，德国DAX下跌0.50%，日经225下跌0.85%，恒生指数下跌0.98%。
美股行业方面，材料上涨3.00%，日常消费上涨2.59%，金融上涨2.01%，房地产上涨1.31%，工业上涨1.12%，可选消费上涨0.73%，信息技术和医疗保健均上涨0.53%，公用事业上涨0.37%；能源下跌0.39%，通讯服务下跌1.90%。中长期看，美股行业主线或从前期单纯交易AI景气，转向“盈利兑现能力和现金流质量”的再筛选。信息技术仍是中长期产业趋势最清晰的方向，AI算力、端侧智能、AI工厂和高端芯片需求仍有支撑，但在美联储短期难以转向宽松、AI监管从芯片延伸至模型、资本开支回报率受到市场审视的背景下，科技板块估值扩张空间将更加依赖业绩兑现。
三、风险提示
地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；海外降息不及预期风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年6月14日发布的研究报告《美伊协议窗口压低油价，市场静待美联储议息定调》
分析师：杨超 S0130522030004
分析师：吴佳文 S0130526040002
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评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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